华泰证券研报示意，4月金融数据偏弱，M1同比转负、M1-M2剪刀差回落放缓指令哑铃型树立仍具备一定不时性与必要性，辩论风险偏好建立或遇迂曲，中期维度红利依然底仓选择，边缘上深爱2024年一季度财报的增量信息：1）红利板块里面、A/港股红利板块间作念高下切换，辩论性价比、仓位等，怜惜银行、交通运载、港股公用业绩、港股银行等板块，2）辩论出口与供给减压两个本年以来的高胜率景气策略，挑选ROE止跌或改善、库存/产能周期角度具备契机的中下流出口链（家电、纺服、商用车、自动化开导）、生物成品、光学光电、农业等板块，3）主题板块或仍有演绎，怜惜合成生物/顺CPI/开导更新等。

　　全文如下

　　华泰 | A股策略：自如M1当作风险偏好“锚”的影响

　　市集或参加小歇脚期，风险偏好建立或遭扰动

　　现时位置下市集或参加小歇脚期，原因或在于救助反弹的是体感上有温差的战术预期和经济数据与待勤劳的边缘增量资金，市集冲破关节点位或需要战术（不时性及强度）与内无邪能（盈利弹性或产业周期）的双管皆下，增量资金更多的则是水到渠成。市集下行风险跟着资金面风险开释及一季报落地而减弱，但辩论到偏弱的金融数据或对风险偏好建立造成扰动、战术预期待催化，市集或从反弹参加小歇脚期，对应板块轮动的行情仍会不时。树立上，红利依然底仓首选，现时在板块里面、A/港股间作念高下切换，战术树立出口与产能减压两个景气干线。

　　中枢不雅点

　　4月金融数据指引市集风险偏好建立或遇迂曲

　　4月当月新增社融转负至-1987亿，新增信贷0.7万亿（vs彭博一致预期0.94万亿，0.91万亿），新增社融自2005年11月来初次转负，或与货币战术实行论说中“周转被低效占用的金融资源，可能会使得信贷总量增速放缓”干系。①M1-M2同比剪刀差自客岁12月来不时磨底，且M1同比转负，指引PPI同比在未来两个季度建立或承压，②新增中长贷同比TTM进一步回落，或与制造业贷款增势放缓、基建需求偏弱干系，③4月剩余流动性环比小幅回落，但回落斜率较23Q4放缓，指令哑铃型树立在现时仍具备一定不时性，辩论市集往来格调及风险偏好建立过程，红利价值仍略占优。

　　表里需有温差是经济数据径直的体感

　　4月出口数据再超预期，通胀数据环比建立但幅度较低，表里需求有温差是现时经济数据径直的体感：①外需方面，股民4月以好意思元计价的出口同比增速为1.5%（vs 彭博一致预期1.3%），响应外需韧性仍足，结构上纺服、机电居品及原材料是主要拉能源，对好意思国、欧盟出口增速同比降幅均大幅收窄，②4月国内CPI、PPI同比增速环比建立，CPI同比受食物项价钱回升及工功课建立影响回升至0.3%，其中中枢通胀上行至0.7%，PPI同比则在金属及能源价钱上升救助下回升至-2.5%，③地产成交数据有所改善，4月26城二手房销售同比-38%，30城商品房销售同比-4%，降幅有所收窄。

　　节后资金回补彰着，但树立型外资回流或仍需催化剂

　　节前资金面呈现“落袋为安”的特征，散户、融资均呈现净流出景色，节后资金回补效应彰着，融资活跃度、小单往来均呈现上升态势，外资对中国金钱也呈现彰着回流，外资成为了本轮港股反弹蹙迫的边缘资金之一。就A股来看，短线资金与外资是本轮建立的主力资金，但后续不时性需不时怜惜：①港股通红利税的裁减或指令部分资金南下追求性价比更高的红利金钱，②分结构来看，往来型外资是回流主力，树立型外资还未转回净流入（5.6《怜惜节后资金回补效应》），其回流有赖于更强力的外洋流动性协作，或国内地产战术的进一步缩小下，逾越数据如M1同比、M1M2剪刀差的改善。

　　树立：以红利为基础，主持出口、供给减压两条景气印迹

　　4月金融数据偏弱，M1同比转负、M1-M2剪刀差回落放缓指令哑铃型树立仍具备一定不时性与必要性，辩论风险偏好建立或遇迂曲，中期维度红利依然底仓选择，边缘上深爱Q1财报的增量信息：1）红利板块里面、A/港股红利板块间作念高下切换，辩论性价比、仓位等，怜惜银行、交通运载、港股公用业绩、港股银行等板块，2）辩论出口与供给减压两个本年以来的高胜率景气策略，挑选ROE止跌或改善、库存/产能周期角度具备契机的中下流出口链（家电、纺服、商用车、自动化开导）、生物成品、光学光电、农业等板块，3）主题板块或仍有演绎，怜惜合成生物/顺CPI/开导更新等。

　　风险领导：国内经济不足预期；外洋流动性超预期恶化。

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